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汽车股估值杀到底,上车正当时?

时间:2019-09-14 14:49:13  来源:  作者:  浏览量:

 汽车股估值杀到底,上车正当时?

 

近期港股汽车股表现很强势,一个月的时间反弹超过了15%,从7月及8月的销量数据看,环比改善较大,同比下降按月缩窄,行业回暖趋势明显,港股汽车股的机会已经来了吗?

 

实际上,汽车板块已经调整一年多了,从2018年初到现在,板块已经跌去了40%,根据根据交易软件数据,汽车板块估值PE已跌至9倍,PB跌至1倍,大部分个股跌破了净值,比如长城汽车(02333)及广汽集团(02238)等,可以看到满地的便宜股。

 

便宜股很多,但要看行业机会,以及个股基本面是否有足够的基本面支撑。截止目前,汽车板块不管是制造商还是经销商,都已经公布了上半年业绩,那么下面我们将以此进行展开讨论,具体看看行业及个股存在的机会。

 

汽车抽样15家

 

首先,这里讲的汽车板块主要是整车板块,包括整车制造商和经销商,智通财经APP抽出了港股9家汽车制造商及6家汽车经销商(高端及豪华车经销),合计15家,从这些公司的财报中研究上半年的行业及个股经营情况以及下半年的机会。

 

上半年9家汽车制造商合计销量810.74万辆,占比汽车总销量65.8%,销量同比下降12.2%,跟行业下跌幅度保持一致,其中上汽集团占市场份额23.84%,远高于其他同行。上述制造商合计收入7226.95亿元,同比下降13.3%,仅有比亚迪(01211)和北京汽车(01958)收入实现正增长。

 

在盈利上,9家汽车制造商合计毛利及净利润均呈双位数下滑,长安汽车转亏达22.4亿元,较大削弱了行业利润,上半年毛利率、期间费用率、净利率及ROE分别为14.4%、9.98%、5.15%和5.16%,平均单车价格及单车利润分别为8.91万元和0.46万元。

 

而上半年6家豪华车经销商合计销量45.273万辆,逆势增长14.8%,高于行业水平(7.2%),占比豪华车销量32.34%,其中中升控股市场份额为15%,远高于同行。上述经销商合计收入1340.33亿元,增长12.6%,但毛利仅单位数增长,净利润同比下滑2%,上半年毛利率、期间费用率、净利率及ROE分别为9.44%、7.53%、3.08%和7.25%,单车价格和单车利润分别为29.61万元和0.912万元。

 

以下为智通财经APP整理的两个汽车板块的主要指标:

 

整体上看,由于上半年汽车整体销量下行,而豪华车销量逆势增长,导致制造商和经销商板块业绩出现了背离,在盈利上,制造商整体的盈利能力要比经销商高。从资产投入来看,经销商没有制造机器等固定资产,和制造商还是有差异的,加上上半年业绩较好,因此在ROE上要比制造商高一些。

 

个股财务表现

 

上文主要讲板块,汽车制造商和豪华车经销商在上半年的各个指标表现,不过在行业转好的情况下,板块之内的投资机会还是要看个股基本面情况。

 

在制造商这块,上半年,比亚迪和北京汽车分别实现收入增长14.84%和14.12%,在行业中脱颖而出。比亚迪业绩受惠于新能源汽车业务的强势,期间实现销量14.57万辆,增长达94.5%,市场份额24%,龙头地位稳固,而北京汽车业绩主要受惠于北京奔驰销量的强势,期间销量28.2万辆,增长11.2%。

 

值得一提的是,华晨中国的业绩本可以在此次业绩中成为佼佼者,但该公司并表的品牌是华晨雷诺,销量下滑导致收入下滑,而未并表的华晨宝马销量20.98万辆,增长25.9%,若加上华晨宝马分部收入,该公司实现收入增长24.1%。此外,长城哈弗销量复苏,加上新能源板块崛起,上半年销量实现增长5.53%。

 

 行业下行,每个参与者都不好过,但作为经营决策者,一方面要保持已有的市场份额,稳住收入之外,另一方面也要改善费用水平,提高盈利能力,使其在行业中保有优势。

 

上半年,北京汽车毛利率最高,而华晨中国毛利率最低,其实这两家公司基本面差不多,自主品牌分部不行,亏损较大,业绩还得靠合资品牌,只不过北京汽车的奔驰并表了,毛利率会好看些。上述两家公司的期间费用率在行业中也很高,分别为11.18%和26.94%,进一步削弱了合资品牌贡献的利润。

 

吉利汽车(00175)毛利率和净利率表现都不错,其中净利率以8.43%遥遥领先于同行,上汽虽然保持了龙头地位,但利润率明显低于行业,而长安汽车及华晨中国净利率为负值,其中华晨中国计算扣除了宝马贡献。

 

在经销商这块,由于豪华车逆势增长,部分参与者收入实现了双位数的增长,但也有一些经营不好的,比如正通汽车(01728),销量下滑了5.6%,业绩也跟着下滑,润东汽车销量大幅度下滑,导致收入下滑达33.98%。

 

上半年,豪华车表现较好的为宝马和雷克萨斯,均实现了较高双位数增长,领先于其他品牌,宝马和雷克萨斯在豪华车市场份额分别为25%和6.7%,份额稳固提升。而受惠于这两款品牌的高增长,和谐汽车(03836)和美东汽车(01268)销量及收入分别增长37.1%和40.9%及25.7%和57.43%,遥遥领先于同行。

 

由于经销商不生产产品,主要通过转手汽车产品获得利润,因此毛利率及净利率是比较低的,上半年,在抽样的6家经销商中,和谐汽车的净利率为4.85%领先于同行,正通汽车的毛利率虽然最高,但期间费用率也最高,削弱了盈利水平。此外,广汇宝信毛利率及净利率均拖了行业后腿。

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