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继续看好家居及造纸的春季行情

时间:2018-03-13 08:50:43  来源:  作者:  浏览量:

 继续看好家居及造纸的春季行情

 

1、家居:关于定制家居行业,市场目前关心主要集中在两个方面:1)地产影响;2)行业竞争格局及价格战。

 

1) 地产影响,17H1 家居行业增速整体提升, 我们当时认为这是地产红利滞后的体现,后续将回归常态,而17H2 的增速回落也符合我们预期。看未来,龙头受益于渗透率与集中度提升,和扩品类扩客单价的逻辑,仍将保证成长空间。

 

2)价格战,年后制家居品牌推出新一轮高性价比全屋定制套餐产品,欧派家居、索菲亚、好莱客推出更具价格吸引力及客单价更高的全屋套餐; 尚品宅配更是直接推出拎包入住套餐产品。

 

如我们之前所预期,2018 年各家公司的战略相互融合,都在产品定位、经销商管理、终端服务层面推出升级举措,全屋定制策略也在整个行业加快推广和落地。

 

我们认为,目前各家推出的升级全屋套餐系列,更多是起到宣传全屋定制理念,与加强前端导流的效果。不可否认,在一二线城市,随着定制家居渗透率提升,地产红利的消失,主流定制家居企业的集中上市,对于客源的争夺会越发激烈。一方面,这意味着定制家居企业需要加速向三四线城市布局;另一方面,也将推广全屋定制,提升客单价提上重要议事日程。未来最能从容应对竞争的企业,一方面在生产柔性化信息化方面走在前列,能较好地控制生产成本,给公司自己和经销商预留良好的盈利空间;另一方面在产品套餐设计推出以及前端设计导流方面,能更有效地吸引消费者。

 

定制强者仍强,无惧竞争。在行业信息不对称逐渐消除,价格体系日渐透明后,消费者会越来越回归产品和服务的性价比。竞争也将加速定制行业对装修公司的替代,有利于龙头市场份额的提升。

 

推荐:定制领域看好龙头凭借柔性化信息化的成本竞争力;以及转型全屋定制后的客单价扩张能力:索菲亚 (产品价格体系与定位调整;加强经销商体系考核,通过全屋套餐提升客单,长期信息化柔性化生产优势构建护城河,目前股价对应2018 年估值28 倍,估值性价比体现,值得长期布局),欧派家居(定制橱柜行业龙头,衣柜业务快速发力,大力推广全屋套餐提升客单,加快开店,稳步推进大家居战略,工装业务发力);成品家居估值相对较低,竞争格局相对稳定,看好:美克家居(收入逐季提速,持续推进多品牌多品类战略,股权激励增长目标提供安全边际,员工持股计划购买完成)、大亚圣象(工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升,产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化,未来费用率下降有空间),顾家家居(主打产品沙发受益于行业集中度提升,循序渐进拓展品类扩张,通过内生与持续外延夯实打造优势产品矩阵,新品类快速增长,持续外延转型平台型公司有望穿越周期)。

 

2、造纸:库存合理,3 月涨价持续落实,3-5 月仍有持续提价空间,精选低估值+18 年确定增长的纸企龙头。

 

价格:本周双胶纸涨0.55%,铜版纸持平,白卡纸持平;废纸涨2.04%,箱板纸涨4.06%,瓦楞纸涨2.88%,白板纸涨0.54%。

 

文化纸双胶和铜版景气度最好,3 月涨价持续落实。年前纸厂通过补贴经销商200 元/吨左右,以及2 月涨价函未落地让利经销商,经销商价格倒挂现象缓解,纸厂库存下降至合理水平,同时节前经销商珍惜现金流,观望情绪浓厚,节后补库存行情带动3 月涨价落地,叠加双胶纸和铜版纸库存在一周左右,近期涨价函频发和涨价落实彼此良性促动。

 

废纸系政策利好龙头,价格弹性更大。价格:混合废纸禁止进口、5 万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率控制0.5%3 月1 号开始施行、进口许可证将减少废纸进口量及进口指标按季度缓释,为废纸价格提供强支撑。库存:17 年Q4 旺季不旺,原纸厂检修提前至春节前,降低库存水平,废纸和箱板瓦楞纸价后市依旧看涨!

 

价格层面,维持判断17 年底-18 年初走势和16 年底-17 年初相反,节前行情平淡,纸企忙检修、去库存,18 年春节后造纸行业面临三大环境:库存前期旺季消化有补库需求,价格17Q4低迷有反弹空间,龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期。重点推荐文化纸 太阳纸业(17-18 年归母净利预测20 亿元和25 亿元;18 年共190 万吨浆纸新产能落地);晨鸣纸业(17 年全年盈利预测36.5 亿元,18 年100 万吨文化纸、35 万吨热敏纸、120 万吨化学浆、60 万吨针叶浆项目持续投产贡献增量,木浆有望100%自给);箱板瓦楞龙头 山鹰纸业(马鞍山和海盐基地业绩高增,湖北基地200 多万吨产能预计19-20 年释放,新成立重庆子公司布局新基地,收购联盛纸业强化华南市场;包装板块盈利持续提升;拓展环保业务;17 年净利预计20 亿,北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18 年业绩,有望持续整合行业资源)。

 

3、其他轻工及包装:

包装:原材料端盈利压力缓解,有望提升包装行业盈利水平,看好劲嘉股份(与贵州茅台技开司签订战略合作协议,切入白酒包装巨大市场空间;烟标行业内生增长恢复,外延整合,其他高端精品包装(如精品烟标,3C 包装)等领域积极外延开拓,新型烟草产品储备有望受益于政策东风(海外iQOS 产品销售取得巨大成功),大健康持续推进。一季报预告增长15%-30%,大股东增持、公司拟回购股份)、东港股份(电子发票受益政策利好,微信、支付宝等平台型企业未来将大力推广电子发票业务,有望培育用户习惯,迅速做大市场规模;技术服务类业务(彩票、电子发票、档案存储)齐放量,有望体现盈利弹性)、裕同科技(核心客户增长有望提速,拓展多元客户结构,2018 年原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转,推出员工持股计划;高管增持)、合兴包装(17 年原材料大幅上涨背景下,内生业绩仍维持高增长。传统业务量价齐升与包装产业供应链云平台放量,收入提速;行业集中度提升带来议价能力提升)、东风股份(主业复苏+外延增厚+大消费推进)、奥瑞金(核心客户增长有所恢复,后续新品类新客户开发拓宽收入基数;盈利能力后续有望修复;拟回购股份)。

 

其他轻工:关注增长趋势确定的消费品龙头,享受确定的估值切换。晨光文具(传统学生文具渠道稳健增长,新品类及精品文创发力带动业绩改善;办公B2B 业务收入快速增长,体现盈利增长拐点)、中顺洁柔(渠道持续深入下沉配合产能释放,带来销量稳定增长;产品提价落地,对冲成本压力;员工与经销商持股计划使利益一致;高管增持)。

 

岳阳林纸(生态环保及园林订单持续落地;造纸提价陆续落地,6.46 元的员工持股成本;高管增持)。

 

②本周造纸板块跑输市场。本周造纸板块整体上涨0.45%(重点公司下跌0.06%),跑输市场(同期沪深300 上涨2.30%)。成品纸市场:下游需求改善,各纸种涨价落实中。铜版纸涨价继续落实中。下游贸易商接货处于谨慎状态,但在纸厂的强行政策推动下,加之后续随着需求增加,此轮涨价将得以基本落实。双胶纸涨价积极落实中。秋季教材教辅订单招标尚未开始,鉴于后期该类订单数量增加,双胶纸下游需求将继续增长。灰底白板纸交易回暖。目前富阳地区由于产能减少,终端印厂需求开始回暖,当地灰底白板纸厂供不应求。

 

白卡纸涨价落实缓慢。3 月份多数白卡纸厂宣布上调100-200 元/吨,涨价通知发布后,终端观望情绪仍存,经销商目前出前期库存,新商谈订单有限。箱板瓦楞纸市场整体交投尚可。箱板纸市场与前期活跃的情况相比,稍有放缓。纸厂继续宣布新一轮的提价,但提价幅度有所减少,多在100-200 元/吨。国际针叶浆、阔叶浆价格上涨。国际浆市需求增加,价格上升。国内针叶浆价格下跌、阔叶浆价格维稳。报价走软,成交偏弱。美废ONP 价格维稳、OCC 价格上涨。本周外盘市场行情走高,常规标号价格均有所上涨。近日国内三家大型纸厂在海外的采购积极性有所增强,这也是美废价格回升的主要动力之一。

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