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定制家居的风险和增长空间在哪?

时间:2020-05-22 08:43:18  来源:  作者:  浏览量:

 定制家居的风险和增长空间在哪? 

 

这个领域的某龙头,上市后连拉5个涨停,在之后的一年中一路走高,涨幅高达349%。然而,好景不长,随着行业增速放缓,开始大幅下杀,从区间高点一路下杀,跌幅接近60%,成了“无人问津”的领域。

 

不仅无人问津,而且季度报告也难看:

 

2020年一季度,其实现营业总收入2.7亿,同比下降3.9%;实现归母净利润639.5万,同比下降66.5%;毛利率为32%,同比降低2.6个百分点,净利率为2.3%,同比降低4.5个百分点,经营性现金流大幅下降219.9%至-2.8亿,主要是其为拓展工程业务,给优质代理商适当授信,导致应收账款有所增加。

 

它,就是金牌厨柜。主营定制厨柜,目前已经发展了衣柜、木门等新品类,步入大家居行列。

 

不过,众所周知,季度数据差,是因为突发卫生事件影响。只要细分产业链的增长逻辑还在,那么砸出来的坑,还是可能会被填平的。

 

如果往前追溯一年,看增长数据:

 

2019年,在地产增速放缓的背景下,其增速高达25%,高于同行业的志邦家居(21.7%)、欧派家居(17.58%),而索菲亚、索菲亚、好莱客增速则在放缓;此外,在“精装修”房屋交房渗透率提升的背景下,其大宗业务占比位列行业前列,达到23.72%,高于志邦家居(21.59%),欧派家居(16.21%)、索菲亚(12.23%)。

 

2019年三季度至今,易方达、景顺长城等机构持续加仓,港资也在其股东名单中。

前几天讲过,我们近期的行业研究方向:光伏、家居、汽车零配件、教育。其中汽车领域值得重点说一下,早期我们着重于研究整车,但发现逻辑不强。

 

整车整体属于周期行业,并且回报不高,反而是其中单车用量上升的细分领域,增长确定性更强。典型的细分领域,比如锂电、汽车电子。因而,对汽车零配件领域,实际上应该拆成锂电、汽车电子两个领域来研究。

 

好,研究到这里,对今天要重点研究的家居行业,几个值得我们深思的问题来了:

 

1)定制家居行业的增长驱动来自哪里?市场规模应该如何预测?

 

2)家居行业纷纷寻求渠道变革,发力工程渠道(大宗业务),背后的逻辑是什么?

 

3)股价经过一年多的下杀,目前估值在什么区间?到底便宜了还是贵了?

 

今天,我们就从本案入手,来研究定制家居行业的产业特征,以及估值建模逻辑。

 

对家居家电产业,之前我们还对老板、格力、美的做过研究,此外还研究过欧派、索菲亚、苏泊尔、敏华、飞科、美大、石头科技……可订阅专业版报告库,获取之前我们做过的部分重点案例建模,乃至数十个行业的深度研究,深入思考产业本质。

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