大消费股——伊利股份，将何去何从
第一部分：企业分析
1.公司简介
内蒙古伊利实业集团股份有限公司主要从事各类乳制品及健康饮品的加工、制造与销售。
公司的主要产品有液体乳、冷饮系列、奶粉及奶制品、混合饲料等。报告期，BrandZ发布的“2019年最具价值中国品牌100强”榜单，公司连续7年位列食品和乳品排行榜第一名。
并获得Brand Finance发布的全球最具发展潜力的乳品品牌荣誉。
2 行业市场规模
我国乳制品行业起步晚、起点低，近年来发展迅速。乳制品包括饮用奶、酸奶、奶粉、奶酪、冰淇淋等。
2019年我国奶类人均消费量为12.5千克，预计未来几年中国乳品需求量将维持较高的增长，驱动因素包括农村消费升级、城镇化提升及乳品多品类扩展等。
受终端消费者的乳制品消费及需求日益增加所带动，中国乳业近几年一直增长迅猛。
中国乳制品消费量由2014年的2290万吨（人均16.7公斤）增至2019年的3010万吨（人均21.5公斤），并将进一步增长。
从零售收入来看，2019年中国乳制品市场收入达4594亿元。预计到2021年，我国乳制品零售规模有望突破5000亿元。
我国干乳制品市场发展平稳，其零售收入规模自2015年的885亿元增至2019年的1383亿元，2015-2019年零售规模年均复合增速为8.9%。
受疫情影响，预计2020年这一市场规模增速放缓，到2021年我国干乳制品规模将达1383亿元。
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一个中期模型方面的个股，符合我们翻倍要素的中期模板。
该股股价严重超跌，最高跌幅75%以上。该股股价在底部大周期横盘震荡两年半以上，底部筹码高度集中，单峰密集，上方套牢盘压力很小。
持续6年净利润在正向稳步增长，2022年一季度净利润也是稳步增长，属于典型的低位低价低估值的庄股。
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3 行业发展阶段
从乳制品行业的发展历程来看，我国乳制品行业经历了三个发展阶段。第一阶段为1950s-1996年，为行业的起步期，发展相对缓慢，产品结构较为单一。
第二阶段为快速发展期，随着UHT奶在全国范围内的推广，乳制品行业快速发展;2008年后，
我国乳制品行业进入了转型发展时期，政府出台多项政策加强乳制品行业的监管，提升行业门槛，产品品质持续提高，行业逐步走向规范化。
4 行业竞争格局
当前乳制品行业呈现少数全国性大企业与众多地方企业并存的竞争格局。2019年，乳制品行业整体市场份额中，伊利和蒙牛合计44.8%，分别为24.5%和 20.3%。
2019年，我国乳制品行业CR2超过40%的水平，说明我国乳制品市场己经呈现出高度集中的双寡头竞争型，预计未来我国乳制品行业竞争格局较为稳定。
乳制品行业主要企业市占率排前五的还有光明、君乐宝和新希望，这三家企业市占率远远落后于蒙牛和伊利，三家企业市占率均不及4%。
5 企业护城河
1.品牌优势
由上图可知，伊利股份在同行业中毛利率排名第1，净利润率排名第1，所以伊利具有品牌优势护城河。
2.渠道优势
由上图可知，伊利股份开展线上线下的战略合作，因此具有渠道优势护城河。
3.专利优势
由图可知，伊利获得多个专利的优秀奖。所以具有专利的护城河。
6 企业管理团队及企业文化
管理团队：
企业文化：
第二部分：财务报表分析
一，资产负债表分析
1 总资产
伊利近5年的总资产增加，说明规模较大，总资产增长率不太稳定，但总体都在10%以上，说明公司正在扩大之中，并且成长性较好。
2. 资产负债率
资产负债率虽大于40%，并在逐渐上升的，但都小于60%。需持续关注。
3.有息负债和货币资金
准货币资金与有息负债之差基本大于0，说明公司没有偿债风险，2020年小于0对于龙头企业肯定没有问题的。
4. 应收预付与应付预收
应付预收-应收预付的差额大于0，说明公司具有两头吃的能力，竞争力较强。
5. 应收账款+合同资产占总资产的比率
由图可知，伊利的应收+合同资产占总资产基本小于3%，说明公司产品很畅销。
6. 固定资产占比
固定资产占总资产的比率小于40%，说明公司为轻资产型，维持竞争力的成本较低。
7. 投资类资产分析
投资类资产占总资产的比率近5年小于10%，说明公司是比较专注主业。
8.存货商誉爆雷分析
由于应收+合同资产占总资产的比率基本小于3%且存货小于15%，存货没有暴雷的风险，商誉占总资产的比率小于10%，基本没有爆雷的风险。
二、利润表分析
1. 营业收入增长率
公司近5年的营业收入增长率不太稳定，但持续增长中，说明公司处于较快的成长之中。
2. 毛利率
近5年毛利率小于40%，说明产品的竞争力不是很好。
3. 期间费用率/销售费用率
期间费用率占毛利率的比值大于40%，说明公司的成本管控能力较差，销售费用费率大于15%，但持续降低，说明产品容易销售，销售风险较小。
4.主营利润率
主营利润率小于15%，主营利润占营业利润的比率基本大于80%，说明公司的主业盈利能力弱，但利润质量高。
5. 净利润现金比率
近5年的平均净利润现金比率大于100%，说明公司的经营成果很好，并且含金量高。
6.ROE净资产收益率
ROE近5年大于20%，伊利的整体盈利能力较好，持续性较好。
三、 现金流量表分析
1.经营活动现金流分析
销售商品提供劳务收入与营业收入的比例大于100%，说明公司含金量高，造血能力强，净利润现金比例近5年的平均值大于100%，说明收到都是真金白银。
2.投资活动现金流分析
伊利近五年“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”与“经营活动产生的现金流量净额”的比率相对稳定，说明公司的成长潜力还是很大的。
3. 筹资活动现金流分析
由图可知伊利近5年的分红区间值在20%-70%之间，相对稳定，对股东还是很慷慨的。
4. 发展类型
根据现金流量表分析，伊利的经营，投资，筹资现金流活动分析，公司属于正负负型。
第三部分：企业估值
1 合理市盈率
由财报数据分析，伊利股份的资产负债率大于40%，小于70%，说明不是高杠杆企业。
公司有品牌优势，专利优势，渠道优势3个护城河，属于是优秀企业。但是行业成长性在2016，2020年不是很好，低于10%。
且细分行业规模高于100亿，常规标准25倍市盈率，因为两条不符合标准，所以这里打个6折，给出合理市盈率15倍。
2 归母净利润增速分析
由图可知，伊利近5年的复合增长率是5.74%，由于近5年的净利润现金含量大于100%，预估未来3年的净利润增长率会持续增长。
第四部分：分析总结
1 优势总结
1.伊利的ROE保持在20%以上非常优秀，说明公司盈利能力很强，
1.伊利是企业龙头。净利润比率较好，含金量高，分红较好。
3.公司的护城河多且宽，具有品牌优势，专利，渠道优势。
2 风险总结
1.公司的毛利率不是很高，也就代表产品的竞争力不是很好，有待关注
2.公司的资产负债率有点高，风险还是有的，需要持续关注。
3.公司的管控成本的能力不是很好，且主业能力不是很强，有待关注。